インフレ再燃の足音？ハンキ教授が警告する「見えない4つのリスク」と新時代の資産防衛術

インフレはもう終わった、なんて安心していませんか？金融市場が落ち着きを取り戻したように見える今、水面下では次の嵐に向けた雲が着々と集まっています。ジョンズ・ホプキンス大学のスティーブン・ハンキ教授の鋭い分析に耳を傾ければ、漠然とした未来への不安が、具体的な「備え」へと変わるはずです。

【見どころ5段階評価】

• インフレ再燃のメカニズム解説：★★★★★
• 格差社会をえぐる「K字経済」の分析：★★★★☆
• 投資家への実践的アドバイス：★★★★☆

なぜ今、再びインフレが懸念されるのか？

FRBの利上げによって、一時は猛威を振るったインフレもようやく沈静化したかのように見えます。市場には安堵感が広がり、多くの投資家が「ソフトランディング」に期待を寄せています。しかし、応用経済学の権威であるスティーブン・ハンキ教授は、この楽観論に警鐘を鳴らしています。

彼によれば、経済の不確実性は依然として高く、特に米国の金融政策には見過ごせない「死角」が存在すると言います。その死角こそが、再びインフレという厄介な問題を引き起こす火種になりかねないのです。一体、私たちの知らないところで何が起きているのでしょうか？

FRBは羅針盤を失った？「データ依存」の危うさ

ハンキ教授が経済を分析する上で最も重視するのが、古き良き「貨幣数量説」です。これは、世の中に出回るお金の量（マネーサプライ）が、経済全体の活動（名目GDP）や物価水準を決定するという考え方です。シンプルながら、経済の大きなトレンドを予測する上で非常に強力な羅針盤となります。

しかし、当のFRBはこの羅針盤を「時代遅れだ」と投げ捨ててしまいました。その代わりに彼らが頼っているのが、日々発表される経済指標、つまり「データ」です。これを「データ依存」と呼びますが、ハンキ教授はこれを厳しく批判します。なぜなら、日々のデータは風のように気まぐれで、それに振り回されていては一貫した政策運営はできないからです。

今日の雇用統計が弱ければハト派（緩和的）に傾き、明日の小売売上高が強ければタカ派（引き締め的）に傾く。まるで風見鶏のようなFRBの姿勢が、かえって市場の不確実性を増幅させているというわけです。「なるほど！」と思わず膝を打ちたくなりますね。

インフレの火種！マネーサプライを加速させる「4つの要因」

では、FRBが無視するマネーサプライは今、どうなっているのでしょうか？ハンキ教授によると、2022年から減少を続けていたマネーサプライは2023年夏に底を打ち、再び加速を始めているのです。そして、この加速をさらに後押しする、見過ごされがちな4つの要因が存在すると指摘します。これこそが、インフレ再燃シナリオの核心部分です。

1. 量的引き締め（QT）の静かな終焉

FRBは、市場から資金を吸い上げる量的引き締め（QT）を間もなく終了させる見込みです。これは、ブレーキを緩める行為に他ならず、実質的な金融緩和効果を持ちます。これによって、マネーサプライへのマイナスの寄与がなくなり、増加に転じやすくなります。

2. 銀行規制緩和という「隠れた起爆剤」

これが最もインパクトの大きい要因かもしれません。大手銀行に課せられている「補完的流動性比率（SLR）」という規制が緩和される見通しです。これが実現すれば、なんと約2.6兆ドル（日本円で約400兆円！）もの資金が銀行の貸出余力として解放されることになります。

私たちが使うお金の約80%は、実はFRBではなく、民間銀行が貸し出しを行うことで生まれています。その蛇口が大きく開かれるわけですから、マネーサプライが急増する可能性は非常に高いと言えるでしょう。

3. 止まらない財政赤字の「マネタイゼーション」

米国政府は巨額の財政赤字を抱えていますが、その資金調達の方法にも変化が見られます。最近、財務省は償還期間の短い「短期国債」を大量に発行しています。そして、これを主に購入しているのがMMF（マネー・マーケット・ファンド）です。

MMFが短期国債を購入する行為は、事実上、政府の赤字を新たなお金でファイナンスしていることと同じです。これを「赤字のマネタイゼーション」と呼び、マネーサプライを直接的に増加させる要因となります。

4. 政治からの見えざる圧力

大統領をはじめとする政治サイドからは、景気を刺激するために金利を下げるよう求める声が根強くあります。FRBの独立性は建前上は尊重されていますが、こうした政治的圧力が金融政策の判断に影響を与える可能性はゼロではありません。

これら4つの要因が重なるとき、マネーサプライの伸びは一気に加速し、少しのタイムラグを置いて、再びインフレがその醜い頭をもたげるというのがハンキ教授の見立てなのです。

あなたはどっち側？残酷な「K字経済」の現実

教授の分析で特に考えさせられるのが、「K字経済」という概念です。インフレと金融緩和は、社会に非対称な影響を与え、格差を容赦なく拡大させます。

Kの字の上半分にいるのは、株式や不動産といった資産を持つ富裕層です。コロナ禍以降の超金融緩和は資産価格を歴史的な水準にまで押し上げました。その結果、資産を持つ者はますます豊かになりました。彼らの消費は旺盛で、経済全体を牽引しているように見えます。

一方で、Kの字の下半分にいるのは、資産を持たない中間層以下の人々です。彼らにとって、インフレは給料の上昇を上回るペースで生活費を圧迫する、まさに「静かなる強盗」です。実質的な所得は減り続け、生活は苦しくなるばかり。最近の選挙で「アフォーダビリティ（ affordability、手頃な価格で入手できること）」が大きな争点となったのは、まさにこのK字経済の現実を反映しているのです。

バブルは続くのか？市場の見通しと賢い立ち回り方

このような複雑な経済状況の中、私たちの資産はどうなるのでしょうか？ハンキ教授は、現在の株式市場がすでにバブル状態にあると断言します。もしFRBが再び金融緩和路線に舵を切れば、このバブルはさらに膨らむかもしれません。

しかし、バブルはいつか終わります。それが激しく弾けるのか、それともゆっくりと空気が抜けていくのかは誰にも予測できません。また、インフレが再燃すれば、安全資産とされる債券も金利上昇によって価格が下落するリスクにさらされます。

では、どう資産を守るべきか？

ハンキ教授が不確実な時代における安全資産として注目しているのが金（ゴールド）です。政治経済の混乱やインフレリスクが高まる中で、その価値の保存機能が見直されると考えており、長期的には1オンス6,000ドルまで上昇する可能性があると見ています。

一方で、新たな安全資産として期待されるビットコインなどの暗号資産については、極めて懐疑的です。ビットコインには本源的な価値がなく、単なる投機対象に過ぎないと一蹴しています。

今すぐやるべき2つのこと

最後に、ハンキ教授が私たち個人投資家に向けて、具体的で実践的なアドバイスを2つ送っています。これはすぐにでも実行できる重要な指摘です。

1. ポートフォリオを「リバランス」する

コロナ禍以降の株価上昇により、あなたのポートフォリオは気づかないうちに株式の比率が過大になっている可能性があります。例えば、かつて「株式60：債券40」で快適だと感じていたポートフォリオが、今や「株式85：債券15」のようになっていませんか？リスクを取りすぎていないか確認し、元の心地よい資産配分に修正（リバランス）することが重要です。

2. 市場から完全に「撤退しない」

将来への不安から「一旦すべての資産を売って現金化しよう」と考える人もいるかもしれません。しかし、それは悪手だと教授は言います。なぜなら、「市場から出るタイミング」と「再び市場に戻るタイミング」の2つを完璧に当てることは、プロでも至難の業だからです。歴史的に見ても、それは失敗に終わるケースがほとんどです。